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给予天目湖买入评级[民生证券天目湖御水温泉]

2022-12-24 本站作者 【 字体:

民生证券股份有限公司刘文正,饶临风,邓奕辰近期对天目湖进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:三季度业绩表现亮眼,看好冬季酒店与温泉项目协同发力》,本报告对天目湖给出买入评级,当前股价为27.06元。

天目湖(603136)

天目湖发布2022年三季报。公司2022Q3营收1.54亿元,同比+70.61%,较19年同期-7.73%;归母净利润0.56亿元,同比+4829.87%,较19年同期-8.26%;扣非归母净利润0.54亿元,较去年同期扭亏为盈,较19年同期-10.83%。三季度营收及归母净利润增长,主要是2021年暑期南京等周边地区疫情扰动使业务锐减所致。从2022年前三季度来看,公司营收2.42亿元,同比-23.56%,较19年同期-37.23%;归母净利润0.02亿元,同比-94.34%,较19年同期-97.84%;扣非归母净利润-0.02亿元,去年同期为0.40亿元。前三季度营收及利润同比下滑,主要是上半年疫情扰动使景区客流减少所致。

三季度毛利率及净利率同比增长,2021年营收低基数及固定成本为主要原因。公司2022Q3毛利率55.19%,同比+19.13pcts,较19年同期-18.53pcts;净利率36.44%,同比+35.18pcts,较19年同期-0.21pcts。公司前三季度毛利率31.46%,同比-18.66pcts,较19年同期-37.68pcts;净利率1.02%,同比-12.80pcts,较19年同期-28.69pcts。我们认为,公司Q3毛利率及净利率同比增长,主要是2021年年营收基数较低且各项业务固定成本占比较高所致。毛利率较19年同期有所下滑,主要是2020年以来新开的各酒店毛利率水平较景区业务低所致。

把握暑期旺季机遇,多因素推动经营表现向好。公司在上半年疫情扰动后快速调整,借外因驱动、内部改进及酒店布局优势,紧抓暑期旺季实现快速复苏。1)外因驱动:长三角地区三季度受疫情扰动影响较小,天目湖位处长三角中心地带,三季度经营状况稳定;2)项目改进与更新:公司每年暑期推出夜公园项目,今年对景区项目进行改造更新,通过“有个大坝”网红集市、湖秀天幕魔术演出等系列活动推动景区夜游景气度上行;3)酒店布局优势:公司酒店矩阵完善,满足消费者细分需求,持续促进景区多日游市场发展,旗下竹溪谷酒店/遇天目湖酒店借高端客群定位及地理位置优势强化获客能力,三季度经营表现极佳。

投资建议:短期关注两大方向:1)天目湖位处长三角中心地带,区位交通优势显著,符合长三角三省一市周边游需求,防疫政策稳步运转下四季度表现有望向好;2)冬季将至,御水温泉将迎客流旺季,公司围绕御水温泉已布局御水温泉客栈/御水温泉南山竹海客栈/御水温泉度假酒店/御水温泉竹溪谷酒店四大差异化定位酒店,温泉与酒店项目协同下,天目湖休闲疗养属性将逐步突出。长期聚焦四大增长点:1)沪苏湖铁路预计2024年完工,天目湖上海客流有望增长;2)溧阳市全域旅游规划不断推进,天目湖有望获溧阳市客流分流红利;3)动物王国项目已全面启动,建成后有望成为公司利润新增长点。4)公司二次消费韧性充足,商品销售及体验类项目创新可为营收带来新增量。预计22-24年归母净利润分别为0.33/1.35/1.74亿元,对应22-24年PE为155/38/30X,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情反复,项目建设不及预期,门票价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为43.67%,其预测2022年度归属净利润为盈利5400万,根据现价换算的预测PE为93.31。

最新盈利预测明细如下:

民生证券天目湖御水温泉(给予天目湖买入评级)

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级11家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为30.58。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,天目湖(603136)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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